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我们在上周的报告《基于ROE触底逻辑下的市场上行》中指出，近期指数上行突破，关键驱动是市场对盈利周期见底企稳的共识正在形成。“反内卷”政策启动后，供给侧改革有望加速推进，同时以雅江水电站为代表的大基建项目开工打开了需求扩张的空间，这共同强化了市场对经济供需格局优化、ROE企稳的预期。随着乐观预期的发酵，市场情绪被点燃，指数进一步向上突破，顺周期方向是主要驱动。
基于ROE拐点的叙事交易可以分成两步走。第一步是拐点交易，由于此前市场对ROE拐点普遍缺乏预期，当拐点信号明确后，预期差修复推动了第一波交易行情。第二步是空间交易，在确认拐点后，市场转向博弈ROE的上行空间及持续性，这取决于供给政策推进效率和需求政策的落地配合，难以准确预判，因此交易难度会加大。
类比2016年供给侧改革的行情，市场也演绎了两步走的节奏。第一步拐点交易，从2016年2月开始到2016年8月。2015年11月中央财经领导小组首次提出“供给侧结构性改革”的概念，随后在年底的的中央经济工作会议中，“三去一降一补”方针提出，同时棚改货币化相关表述也得到强化。由于当时市场还对高层决心、政策力度缺乏足够的认知，因此即便PPI已经实质性筑底，但市场并未形成明确的拐点预期，行情也未开展。直至2016年2月，国务院发布钢铁、煤炭两大行业化解过剩产能相关文件，市场才形成共识性预期，万得全A开启反弹。到2016年8月，PPI从触底向上实现回正，市场也完成拐点交易。第二步空间交易，政策持续推进下行情逐步展开。一方面供给侧改革取得成效，另一方面棚改对需求构成支撑。从2016年9月开始，PPI同比转正、持续回升，工业公司利润增速、ROE也趋势性改善，此时市场交易盈利向上改善的空间，核心受益板块如煤炭、钢铁开启主升浪。
本轮“反内卷”行情也分为两步走。第一步的拐点交易已经基本完成，从7月1日中央财经委提出“治理无序竞争”以来，商品、股市都经历了一轮快速上涨，对应上一轮行情2016年2月至2016年8月的拐点交易阶段。本轮拐点交易快速完成的原因一是由于市场有学习效应，基于2016年的经验，在“反内卷+需求扩张”政策组合推出后快速形成了拐点共识；二是由于当前流动性水平较为充裕，具备快速定价的基础。后续由拐点交易向空间交易的切换并非一蹴而就，市场大概率将经历一段震荡整固期。部分资金基于空间交易逻辑可能会提前布局，承接筹码。但是在一轮上涨后，沪指已确定进入了新的运行中枢，前期参与拐点交易的资金在快速获利后存在兑现需求，形成抛压，因此市场可能震荡蓄势。等待市场消化短期获利筹码、重新凝聚对空间逻辑的共识后，行情有望逐步过渡至空间交易阶段。
2024年以来红利交易逐步向银行缩圈，本质上表明永续分红是红利行情的核心叙事。红利资产分化的背后是市场对稳定股息的诉求。在经济基本面偏弱的背景下，消费型红利缺乏盈利弹性，难以实现稳定分红；资源型红利在大宗商品的价值波动幅度加剧的背景下维持股息及估值低波动的难度加大。而稳定型红利中的代表行业银行，其商业模式决定了利润和现金流的稳定性，同时长久累积的大额未分配利润也为股息提供了安全边际，可以更加好满足永续分红的假设，因此估值实现了进一步抬升。
永续红利的叙事有个隐含假设，即十年期国债利率将持续下行或延续低位运行。我们在报告《股债息差视角下红利资产的交易空间》中提出，“资产荒”背景下，类债属性成为红利资产交易的核心逻辑。红利资产定价的锚是十年期国债利率，股息率是衡量估值的重要指标。红利资产的股息率可拆解为无风险收益（十年期国债利率）+ 风险溢价（红利股作为风险资产的补偿）。在宏观环境未发生显著变化的背景下，风险溢价将围绕合意中枢运行，因此红利的估值、即股息率锚定十年期国债利率。这表现为：国债利率下行，风险溢价上升，吸引交易型资金流入推升估值、压低股息率，使风险溢价回落至中枢，反之亦然。而在实际交易过程中，市场参与者不仅会关注当前利率的变动情况，还会隐含对后续利率变化幅度的预期。因此红利风格的走强和十年期国债利率的滚动变化强相关，近年来红利资产跑赢的几个阶段也伴随着十年期国债利率的快速下行。
但当前这一隐含假设存在逆转的风险。本轮十年期国债利率下行的底层逻辑是经济提高速度放缓，高收益资产缺位，利率下行直接反映了全社会投资回报率降低。而当前市场叙事转向ROE迎来拐点，随着经济乐观预期升温，利率端预期有望同步反转，进而瓦解红利资产的核心叙事逻辑。这可以类比核心资产行情，彼时市场基于永续DCF的叙事给予茅指数高估值，这隐含的条件是分母端利率维持低位。2021年初核心资产估值见顶的直接催化就是十年期美债利率低位抬升。当宏观因素发生边际变化、叙事发生逆转时，风格行情的拐点也将到来。
在一轮行情中，边际定价资金对风格溢价的形成有及其重要的作用。红利的风格行情中，两类资金是主要参与者，一类是股息型资金，另一类则是交易型资金。股息型资金是以险资为代表的中长期资金，基于红利资产类债属性而广泛配置，更关注股息本身。在新准则下，险资通过OCI账户增配红利资产能够得到稳定收益，而股价波动不会计入当期损益，因此增加了红利资产对保险公司的吸引力。交易型资金曾深度参与核心资产行情，这类资金更多博弈红利资产的估值变化空间，因此放大了红利资产的波动性。
但是基于资金博弈的买入往往是脆弱的。这是因为分红与除权机制决定了短期交易难以获得确定性收益——对交易型资金而言，分红后股价同步下调，仅靠分红本身无法带来价差收益，若考虑税费甚至会产生损耗，只有长期持有才能享受复利效应。这类资金的核心逻辑，实则是博弈长期资金持续配置、推升板块估值。在弱宏观背景下，景气资产稀缺，多数板块经历估值与盈利双杀。而红利资产因 “类债属性”成为资金避风港、也被股息型资金作为债券的平替。交易型资金在这样的叙事支撑下流入，形成资金抱团、估值抬升的自我强化循环，但这种逻辑高度依赖市场叙事。当宏观预期转向、ROE 企稳回升信号出现，过去被压制的低估值品种有盈利改善与估值修复的 “戴维斯双击”机会，交易型资金会快速调仓，转向更具弹性的成长板块。随着这类资金大规模流出，红利风格资金逻辑也将出现裂痕，估值溢价瓦解。
当前红利资产的核心叙事逻辑正面临挑战，资金逻辑亦出现非常明显裂痕：永续分红叙事隐含的十年期国债利率低位运行的假设，随着经济预期改善出现动摇，交易型资金也会卖出红利板块，银行补跌就是这一趋势的直观印证。这背后是“反内卷 + 大基建” 政策组合点燃了市场乐观预期。展望后续，随着反内卷政策深化、重大基建项目落地开工，供需格局将持续优化，全 A 盈利与 ROE 有望企稳改善，支撑指数中枢上移。从节奏来看，预计市场将呈现“顺周期搭台、成长唱戏”的特征。
从行业配置来看：1）顺周期领域：关注与大基建强相关的板块，这类板块与 “反内卷” 政策形成共振，在经济预期修复中具备明确的业绩弹性。2）科学技术成长方向：AI 产业链（模型迭代、应用落地、算力基建及端侧硬件）、人形机器人（核心零部件与整机突破）、军工（行业景气改善，事件催化预期）、创新药（BD出海进入商业收获期）仍是中长期主线）主题投资：能关注脑机接口、商业航天、可控核聚变、3D 打印等领域。
风险提示：国内经济复苏速度没有到达预期；联储降息没有到达预期；宏观政策力度没有到达预期；科学技术创新没有到达预期；地理政治学风险。
年内AI二波启动，关注国产算力和应用——每周主题、产业趋势交易复盘和展望
风险提示：国内经济复苏节奏没有到达预期；海外降息节奏及特朗普政府对华政策不确定性风险；地理政治学事件“黑天鹅”；行业基本面不确定性风险。
事件：为落实《支持创新药高水平发展的若干措施》，推动创新药高水平质量的发展，更好满足人民群众多元化就医用药需求，近期，国家医保局召开两场医保支持创新药械系列座谈会。2025年7月24日，国家医保局局长章轲等出席国务院新闻办公室新闻发布会，介绍“十四五”时期深化医保改革，服务经济社会持续健康发展有关情况。
第一场会议国家医保局医药价格和招标采购指导中心、医药管理司、价格招采司等单位有关负责参加座谈。20余家医药企业、高校科研院所、医疗机构的代表围绕“对创新药械开展医保综合价值评价”等议题深入交流，并提出意见建议。与会代表一致表示，此次会议召开，体现了国家医保局“真支持创新、支持真创新、支持差异化创新”的鲜明态度，开展医保综合价值评价，对于科学评价创新产品价值，助推医保资源高效利用，更好服务广大人民群众健康非常有意义。希望尽快推出一批基于医保综合价值评价的体系标准和规范指南，引领行业创新发展。
第二场会议国家发展改革委、工业与信息化部、国家卫生健康委等部门相关司局有关参加座谈。10余家医疗机构、医药企业、医药类投资公司和新闻媒体单位的代表介绍医药领域新技术新产品研发、应用、投资等情况，并提出意见建议。在座谈会上，国家医保局价格招采司主要负责的人介绍了医保价格政策赋能药械创新的新举措，如统一新设医疗服务价格项目，推动高水平科学技术创新成果加快进入临床应用；研究实行新上市药品首发价格机制，分类优化挂网服务，鼓励药品研发创新；助力中国创新药械走向世界，促进医药全球化发展。与会代表反响积极热烈，一致认为本场座谈会体现了国家医保局“真支持创新、支持真创新、支持差异化创新”的鲜明态度，希望将有限的医保资源用以支持高水平的真创新，更好支持中国药械高质量发展。
未来院内药械集采有望逐步缓和。根据7月24日国家医疗保障局副局长施子海先生在国务院“十四五”规划系列主题新闻发布会介绍，近期，第11批药品集采工作已经启动，按照国务院常务会议研究通过的优化集采措施，国家医保局坚持“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则，研究优化具体的采购规则，在报量方面，医药机构能够最终靠选择报具体品牌的量，把自己认可、想用的品牌报上来。在中选规则方面，优化价差计算的“锚点”，不再以简单的最低价作为参考，同时报价最低企业要公开说明报价的合理性，并承诺不低于成本报价。
建议关注：院内优质创新高值耗材公司：南微医学、心脉医疗、安杰思、赛诺医疗、惠泰医疗、微电生理-U、爱博医疗、迈普医学、乐普医疗、微创医疗、大博医疗、威高骨科、春立医疗、爱康医疗、三友医疗、威高股份、归创通桥、沛嘉医疗-B等。
【事件】7月25日保险行业协会发布最新一期传统险预定利率研究值为1.99%，根据当前监管政策，已触发预定利率下调条件。
目前连续两个季度预定利率研究值低于当前水平25bps，已触发下调机制。根据2025年1月金监总局下发的《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，保险行业协会应结合宏观利率变化和行业资负管理情况，每季度发布预定利率研究值，1月、4月发布数据分别为2.34%、2.13%，结合本次1.99%，已连续两个季度低于当前实际水平（2.5%）25bps及以上，应当下调实际预定利率。
目前主要公司已公告下调预定利率，8月底前将完成产品切换。1）目前中国人寿、中国平安和中国太保等公司已发布了重要的公告，将传统/分红/万能险预定利率分别下调至2.0%/1.75%/1.0%，本次传统险、万能险调整幅度为50bps，分红险调整幅度为25bps。2）根据公告，各公司将在8月底完成旧产品停售，与2024年传统险切换节奏一致。
看好寿险负债成本持续改善，预计业务结构加速向分红险转型。1）我们大家都认为预定利率的下调将推动新业务负债成本继续下降，伴随新业务对存量的逐步稀释，存量平均成本也将逐步改善。叠加近期长端利率企稳上行和股市走强，寿险行业利差损压力预计将有所缓解。2）预定利率调整后，分红险保底收益仅比传统险低25bps，且拥有浮动收益设计，对客户的相对吸引力更高，预计新单业务结构加速转向分红险，而分红险占比提升将进一步缓解险企刚性成本压力。
短期再现“炒停”窗口，预定利率下调利好价值率表现。我们预计新一轮“炒停”将拉动新单增长，而产品切换后各公司业务重心或将转向队伍增员培训、蓄客和明年开门红筹备等方面。而从明年看，预定利率的下调将继续对价值率水平产生非消极作用，对冲分红险转型带来的价值率压力。
负债端、资产端均持续改善，估值仍有较大向上空间。1）我们大家都认为市场储蓄需求依然旺盛，同时在监管持续引导和险企主动性转型下，负债成本有望逐步下降，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率上行至1.73%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，2025年7月25日保险板块估值2025E 0.61-0.94倍PEV、1.01-2.23倍PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
ASMPT Q2业绩表现亮眼，中国区先进封装需求强劲。7月23日，ASMPT发布Q2业绩，由于中国区需求旺盛，先进封装设备表现亮眼，TCB上半年订单同比+50%，焊线机、固晶机也实现了环比增长；此外，贴片机也有明显的同环比增长。国际头部先进封装设备公司的亮眼业绩及订单，预示国内先进封装需求复苏。
先进封装是国产算力发展之基，有望乘国产算力之东风。GPU、CPU超算和基站的封装中要使用到CoWoS技术；无线芯片和基带芯片的封装要使用到Fan-out技术；而HBM或者3D NAND则需要用到热压键合或混合键合技术，先进封装是国产算力发展之基。而在中国台湾先进封装产能相对掣肘的背景下，国产先进封装供给的重要性日益提升。海外算力已经迎来了Token数消耗的迅速增加，在AI应用爆发的当下，我们大家都认为国产算力也将复刻这一路径，则作为基石的先进封装有望乘上东风。
投资建议。我们提议关注先进封装龙头公司：盛合晶微（未上市，CoWoS-S\L国内霸主）、长电科技（CoWoS-R国内一供）、通富微电（CoWoS-S技术国内领军者）、甬矽电子（CoWoS强势新军）等；此外建议关注先进封装材料公司：强力新材（RDL光刻胶、电镀液）、上海新阳（电镀液）、飞凯材料（电镀液、临时键合胶）、华海诚科（环氧塑封料）、联瑞新材（硅微粉）、德邦科技（底部填充胶）等；建议关注先进封装设备公司：精智达（测试机）、芯源微（后道Track+清洗、键合解键合）、华海清科（CMP+减薄）、盛美上海（后道电镀）、北方华创（后道刻蚀）等。
智能化正处于“黎明前黑暗”阶段。2025年初我们团队提出“All in 智能化”，从最近半年跟踪来看，此观点受到了挑战，但我们依然对智能化产业高质量发展充满信心，任何新事物发展都是在曲折中前进。
2024Q2-2025Q1是汽车智能化“端到端”上车效果提速阶段（快速开城）。2025Q2-Q3预计是汽车智能化阶段性“表面放缓”，因智驾事故引起广泛舆情因此导致监管加严OTA审批且加速制定L2国标政策。但实际产业智能化技术进步依然在加速，我们预计2025Q4开始VLA模型上车会引领智驾进入实质性新阶段，也即“Scaling Law”在物理世界效果加速显现，最终带来车主对【城市NOA】体验信心的大幅度上升（这也恰是我们这次访谈75位车主中不敢用城市NOA核心，即对其能力上限的担忧）。
城市NOA级别智驾在国内新能源乘用车月度渗透率我们预计到2025年底突破30%，核心推动力在于：1）25万元以上中高端市场：华为/理想/小米/小鹏等品牌新车销量带动；2）10-25万元以下中端市场：小鹏/华为/零跑等新车销量拉动。3）10万元以下低端市场：目前贡献有限。
消费者何时会爆发式为智能化买单？智能化=无人车=“不要自己开的车且责任划分清晰”。也即我们大家都认为【Robotaxi商业化成功】大概率是智能化产业真正爆发的标志性事件。Robotaxi是对智驾【技术-成本】都提出了最高要求，Robotaxi一旦能突破，C端无人车需求或一触即发。
投资建议：继续坚定看好汽车智能化主线投资机会！按照无人车框架体系：1）算力-算法-数据能够形成闭环能力企业。特斯拉/小鹏/华为/理想/地平线）未来有望参与Robotaxi运营的网约车平台：曹操出行/如祺出行/千里科技/滴滴等。3）未来有望无人车代工且部分参与运营车企：北汽/广汽/上汽等。4）智能化产业链硬件企业。域控制器（德赛/华阳/经纬等）/线控底盘（伯特利/耐世特等）/智能车灯/玻璃（星宇/福耀）等。
风险提示：样本量有限或引起数据偏差。城市NOA渗透率低于预期。汽车国内需求不足。
中国&中东政治经济往来密切，天然气开发需求创造合作新机遇：2022年起，中国&中东双方围绕原油、LNG等领域签署多项合作协议，逐步加强经贸联系。中东作为全球油气储量最丰富的地区，2023年已探明天然气储量占全球储量35%。同时，全球能源结构加快调整，在“2030-2035年石油需求见顶”预期下，产油国普遍加快天然气开发进行能源转型。叠加发电需求量开始上涨，中东天然气开发进入战略窗口期。
中东各国天然气布局加速，资本开支快速上行驱动设备放量：中东各国积极推动天然气产业布局以优化自身能源供给结构&巩固其未来全球化石能源市场中的主导地位。具体来看：①沙特人均基础设施建设水平相比来说较低，工业体系建设需求旺盛，天然气转型发电需求强，规划到2030年天然气产量较2021年提升约60%，并同步建设天然气管网；②阿联酋规划2030年实现天然气自给自足，并通过全力发展LNG出口巩固全球可靠能源供应商的市场地位，鲁韦斯LNG项目确定性强；③科威特亦规划天然气开采及LNG接收、再气化项目，以满足本国电力及工业需求；④卡塔尔依托丰富天然气储量，把握欧洲天然气紧缺机遇，通过百船计划提前锁定全球LNG运输产能，与欧洲签订长期供气协议，填补地理政治学带来的供给缺口；⑤伊朗方面，作为全球第二大天然气储量国，受制裁限制，对南帕尔斯气田的开发进度受阻，未来若制裁松动，有望成为区域新增长点。天然气开采、处理、液化、运输全链条的扩张，将驱动中东工程建设与高端装备需求大幅增长。
装备技术&客户认证突破，杰瑞股份&纽威股份渗透空间广阔：中东市场对油气设备的技术标准要求高，长期由欧美油服巨头主导。近年来中资企业技术实力明显提升，杰瑞股份&纽威股份等通过多年研发与项目积累，已在天然气处理装备及零部件等领域实现技术突破，其中杰瑞股份率先获得API Q2等关键认证，纽威股份已进入沙特阿美、壳牌阀门供应链。具体来看：（1）杰瑞股份：2024年在中东天然气设备订单已达约15亿元，占市场占有率约10%，随着持续入网、技术与本地化优势增强，杰瑞股份在中东市场渗透率有望逐步提升，设备与工程增长前景广阔。（2）纽威股份：中东和非洲地区订单占比由2022年的11%迅速增加至2024年的25%，大客户突破战略卓有成效，展望未来，中东阀门市场空间大，纽威股份收入虽迅速增加但市场占有率仍小，成长空间广阔。
投资建议：推荐中东订单爆发、高端装备出海稀缺标的【杰瑞股份】，中东需求能见度高+前瞻产能布局，看好业绩稳健增长的【纽威股份】。
风险提示：油气产业周期波动风险，下游资本开支没有到达预期，原材料价格持续上涨风险，汇率变动风险。
事件：公司发布2025年半年度业绩公告，25H1实现盈利收入107.37亿元，同比+36.37%;归母净利润23.75亿元，同比+37.22%；25Q2营收58.89亿元，同比34.1%，归母净利润13.95亿元，同比+30.75%。此外，公司公布2025年半年度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利25元（含税），分红率约为54.7%。
第二曲线保持高增，全国化进程稳步推进。1）分产品看,25Q2东鹏特饮/电解质饮料/其他饮料收入分别是44.6/9.2/5.0亿元，分别同比+18.8%、190%、61.8%，其中补水啦高增趋势延续，伴随网点规模扩大、品牌曝光度提升、冰冻化陈列赋能，单品体量仍有较大成长空间；2）分地区看，25Q2广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/重客及另外的收入分别同比+19.9%/34.0%/29.3%/31.2%/23.8%/74.1%/53.6%/37.9%，基数影响下广东区域增速正常放缓，别的地方受益于网点拓展及新品铺货保持较快增长。
报表余力较为充足，毛销差收窄扰动净利率表现。1）收现端：25Q2收现比1.05，收现与收入基本匹配，25Q2末合同负债36.7亿元，同比增加11.7亿元，环比略降2亿元，报表余力充足。2）利润端：25Q2归母净利率同比-0.61pct至23.7%，主系毛销差收窄：①毛利率：25Q2毛利率同比-0.35pct至45.7%，我们预计或因1则公司适当放大货折支持，2则新品仍处快速放量期，短期盈利能力与整体有所差距，后续伴随规模效应放大，毛利率仍有向上空间；②税费端：销售/管理费率（含研发）分别同比+0.5pct/0.14pct，主系1则公司为推进全国化战略实施、扩大销售规模，增加销售人员（25H1职工薪酬同比+26.1%），2则公司加大冰柜投入（25H1渠道推广费支出同比+ 61.2%）；3则广宣力度加大、持续提升匹配曝光度（25H1广宣费同比+34.3%）。此外，25Q2公允价值变动净收益同比增加约7000万，剔除非经常损益影响，25Q2公司扣非净利率同比-2.4pct至22.3%。
盈利预测与投资评级：伴随天气转暖以及铺市率提升，公司第二曲线产品补水啦、果汁茶日均动销提速明显，且今年公司加大资源支持，包括代言人邀请、全国分众新潮梯媒广告、全国大型赛事、马拉松等项目赞助，品牌曝光持续提升，我们基本维持2025-2027归母纯利润是46.5/60.1/73.5亿元,同比+40%、29%、22%，当前市值对应 PE为34、26、21倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格低位向上波动风险，增速回落估值反应过激风险，食品安全风险等。
信宇人专注于锂离子电池智能制造装备领域，主要是做以干燥设备和涂布设备为核心的高端装备研发、生产与销售。作为“国家级重点专精特新‘小巨人’企业”，公司产品涵盖锂离子电池生产设备及其关键零部件，并积极拓展氢燃料电池、光电、医疗等新兴领域，为客户提供高端装备和自动化整体解决方案。近年来，公司在持续夯实锂电领域竞争优势的基础上，持续向设备核心零部件延伸，构建了“高端装备+工艺+新材料”三位一体的研发体系，形成了较强的技术优势和市场竞争力。
公司产品矩阵完善，覆盖锂电制造中、后道设备。公司产品涵盖锂电池干燥设备、涂布设备、辊压分切设备、电芯装配线以及氢燃料电池设备等多个领域，能够为客户提供多元化的人机一体化智能系统高端装备及自动化解决方案。公司SDC涂布机具备涂布速度快、涂膜均匀性好、涂布窗口宽、涂液粘度范围广、涂布缺陷少、涂液利用率高等优势，在行业内具有较强竞争力。此外，公司全自动真空烘烤线采用隧道式高真空除水技术，节能高效、温控均匀，大范围的应用于极片及电芯干燥环节，市场认可度较高。
信宇人固态电池材料项目未来将围绕低成本、高离子电导率卤化物固态电解质，开发“能量型+快充型”双路线年内建成量产中试线，推动能量型电解质装车验证与快充型适配无人机与超充桩场景。公司开发的“能量型+快充型”两条固态电解质路线，均采用公司自研、自产干法成膜一体机。（1）能量型：重点开发稀土替代型卤化物，通过水相合成工艺降低材料成本至20万元/吨以下，并实现室温离子电导率1 mS/cm，固态电池单位体积内的包含的能量400 Wh/kg。（2）快充型：优化其与高镍正极的界面适配性，设计卤化物-硫化物梯度复合电解质，引入锂离子高速传输通道结构，降低迁移能垒来提升离子电导率，支持5C级快充。
盈利预测与投资评级：信宇人深耕锂电设备领域，差异化布局固态电池前道设备。我们预测公司2025-2027年归母纯利润是8.5/54.7/79.4百万元，当前股价对应PE估值水平分别为346/54/37x。考虑到公司差异化布局固态电池前道解决方案，有望充分受益于固态电池产业化，首次覆盖给予公司“增持”评级。
